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Introducción
El crecimiento económico y financiero es uno de los temas que más interesa y preocupa a los juristas, los economistas y los ciudadanos en general. El rendimiento de las empresas y los mercados influye en la generación de riqueza, empleo, bienestar e innovación, así como en la estabilidad social y política. Por eso, es importante estar al tanto de las tendencias y los pronósticos que se hacen desde las instituciones y los expertos más relevantes.
En este sentido, recientemente se ha publicado un artículo que ha causado un gran impacto y que merece una atención especial. Se trata del artículo titulado “Fin de una era: La próxima desaceleración a largo plazo del crecimiento de los beneficios corporativos y las rentabilidades bursátiles” , elaborado por dos economistas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), la entidad encargada de la política monetaria y financiera de la primera potencia mundial.
Este artículo presenta una visión pesimista sobre el futuro de las empresas y los mercados financieros, basada en el análisis de las tendencias históricas y los factores determinantes del crecimiento económico. Los autores sostienen que el ciclo expansivo que hemos vivido en las últimas décadas está llegando a su fin y que se avecina una etapa de desaceleración a largo plazo, debido a la reversión de algunos de los factores que lo han impulsado y al agotamiento de sus efectos positivos.
En esta entrada de blog vamos a comentar el contenido y las implicaciones de este artículo, así como a ofrecer nuestra valoración crítica del mismo.
Resumen del artículo
El artículo parte de la observación de que los beneficios corporativos y las rentabilidades bursátiles han experimentado un auge extraordinario en las últimas décadas, especialmente en Estados Unidos, impulsados por la globalización, la innovación tecnológica, la caída de los tipos de interés y la reducción de la presión fiscal y regulatoria. Sin embargo, los autores sostienen que este ciclo expansivo está llegando a su fin y que se avecina una etapa de desaceleración a largo plazo, debido a la reversión de algunos de estos factores y al agotamiento de sus efectos positivos.
Entre los argumentos que esgrimen los autores para apoyar su tesis, destacan los siguientes:
- La globalización ha alcanzado su punto máximo y se está produciendo un proceso de relocalización y desacoplamiento entre las principales economías del mundo, lo que reduce las oportunidades de crecimiento y aumenta los costes y los riesgos para las empresas.
- La innovación tecnológica se está ralentizando y se está concentrando en unos pocos sectores y empresas, lo que limita su difusión y su impacto en el conjunto de la economía. Además, la tecnología también genera efectos negativos, como la destrucción de empleo, la desigualdad, la competencia desleal o la vulnerabilidad cibernética.
- Los tipos de interés están en mínimos históricos y tienen poco margen para seguir bajando, lo que reduce el valor actualizado de los flujos futuros de beneficios y dificulta el acceso al crédito. Además, los bajos tipos de interés también incentivan el endeudamiento excesivo y la asunción de riesgos excesivos, lo que puede generar inestabilidad financiera.
- La presión fiscal y regulatoria sobre las empresas está aumentando, tanto por la necesidad de hacer frente a los retos sociales y medioambientales como por la reacción política ante el poder creciente de las grandes corporaciones. Esto implica mayores costes y obligaciones para las empresas, así como una menor rentabilidad neta.
Los autores estiman que estos factores podrían provocar una caída del crecimiento anual medio de los beneficios corporativos del 7% al 3% en Estados Unidos y del 5% al 2% en el resto del mundo en el horizonte 2020-2030. Asimismo, prevén una reducción de las rentabilidades bursátiles esperadas del 10% al 6% en Estados Unidos y del 8% al 4% en el resto del mundo en el mismo período. Estas cifras implican una convergencia a la baja entre las economías avanzadas y emergentes, así como una pérdida de dinamismo relativo de Estados Unidos frente al resto del mundo.
El artículo concluye que este escenario plantea importantes desafíos para los inversores, los reguladores y los responsables políticos, que deberán adaptarse a un entorno más complejo y menos favorable para el crecimiento económico y financiero. Los autores recomiendan diversificar las carteras, aumentar la eficiencia operativa, fomentar la innovación sostenible y reforzar la cooperación internacional como posibles estrategias para mitigar los efectos negativos de la desaceleración a largo plazo.
Comentario crítico
El artículo de la Fed es un trabajo riguroso y bien documentado, que ofrece una perspectiva novedosa y provocadora sobre el futuro de la economía y las finanzas. Los autores utilizan datos empíricos, modelos teóricos y proyecciones basadas en escenarios alternativos para sustentar sus argumentos y sus estimaciones. El artículo tiene el mérito de identificar y analizar los factores clave que han determinado el crecimiento de los beneficios y las rentabilidades en el pasado, así como los que pueden influir en su evolución futura.
Sin embargo, el artículo también presenta algunas limitaciones y debilidades, que conviene tener en cuenta a la hora de valorar sus conclusiones. Algunas de estas limitaciones son las siguientes:
- El artículo se basa en supuestos e hipótesis que pueden no cumplirse o variar en el tiempo, lo que introduce un grado de incertidumbre e imprecisión en sus resultados. Por ejemplo, los autores asumen que la globalización se va a revertir o estancar, que la innovación tecnológica se va a ralentizar o concentrar, o que los tipos de interés se van a mantener bajos. Estos supuestos pueden ser discutibles o modificables, dependiendo de las decisiones políticas, las preferencias sociales o los avances científicos que se produzcan en el futuro.
- El artículo se centra en el análisis agregado y promedio de los beneficios y las rentabilidades, sin tener en cuenta la heterogeneidad y la diversidad que existe entre los sectores, las empresas y los países. Esto puede ocultar o distorsionar las diferencias y las oportunidades que pueden surgir dentro del escenario general de desaceleración. Por ejemplo, puede haber sectores o empresas que se beneficien de la globalización, la innovación, los tipos bajos o la regulación, o que se adapten mejor a los cambios que se produzcan. Asimismo, puede haber países o regiones que aprovechen sus ventajas competitivas o sus recursos naturales para impulsar su crecimiento.
- El artículo no considera otros factores o variables que pueden afectar al crecimiento de los beneficios y las rentabilidades, más allá de los cuatro que analiza. Esto puede sesgar o incompletar su visión del problema. Por ejemplo, el artículo no tiene en cuenta el papel de la demanda agregada, el consumo, la inversión, el ahorro, el comercio exterior, la inflación, el déficit público, la deuda pública o privada, el tipo de cambio, la productividad, la educación, la salud, la demografía, la cultura, la institucionalidad o la gobernabilidad. Todos estos factores pueden influir en el desempeño económico y financiero de las empresas y los mercados.
Conclusión
En definitiva, el artículo de la Fed es un documento interesante y relevante para entender el pasado, el presente y el futuro del crecimiento económico y financiero. El artículo plantea una visión pesimista sobre el fin de una era dorada para las empresas y los mercados financieros, basada en el análisis de las tendencias históricas y los factores determinantes del crecimiento. Sin embargo, el artículo también tiene algunas limitaciones y debilidades metodológicas y conceptuales, que pueden cuestionar o matizar sus conclusiones.
